穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼-绿茶通用站群

穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之一：低(dī)估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商在内的“中特(tè)估”方向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便经(jīng)历(lì)年初以来的(de)大幅上(shàng)涨后，当(dāng)前这(zhè)些(xiē)板块估值仍(réng)处于历史平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)附近。2）与此同(tóng)时(shí)，能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商股(gǔ)息(xī)率显著高于市场整(zhěng)体，较高(gāo)的分(fēn)红也成为其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估(gū)”投资(zī)范式(shì)之(zhī)二：政策的持续(xù)支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和(hé)运营商板块修复的穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一(yī)路”十周年(nián)之(zhī)际(jì)，从沙伊(yī)和(hé)解、中(zhōng)俄深化合作联合(hé)声明、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召开(kāi)在即的第三届“一(yī)带一(yī)路”国际合(hé)作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年10月以来，数字经(jīng)济上升(shēng)为国家战(zhàn)略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国(guó)务(wù)院改组又新设国家数据局。运营(yíng)商(shāng)作为(wèi)“数字(穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼zì)经济”的基础设施，持续得到催(cuī)化(huà)。

　　三(sān)、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之三：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全(quán)年宏(hóng)观主线驱动盈利能(néng)力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作(zuò)为原材料高度依(yī)赖海(hǎi)外供应、同时下(xià)游需求基本集中在国内(nèi)市(shì)场的(de)方向(xiàng)之一，将充分(fēn)受益于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)，下(xià)游领域需求预(yù)期回(huí)暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点(diǎn)关(guān)注(zhù)哪些方向(xiàng)？

　　除了能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营(yíng)商等之外，当前我们(men)建议关(guān)注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶(bó)制造业作为国家(jiā)重点支持(chí)的战略(lüè)性产业之一，近年来(lái)经历了行业调(diào)整和(hé)产能过(guò)剩的(de)困境(jìng)，但近期(qī)板(bǎn)块景气已在(zài)改善：一(yī)方面，随着全球航运市(shì)场(chǎng)需求正在增长，带(dài)来包括化(huà)学(xué)品船与成品油(yóu)轮船的订(dìng)单大幅提(tí)升。另一方面，国企改革推动造船(chuán)企业重组(zǔ)整(zhěng)合和产能优(yōu)化(huà)之(zhī)下，国内(nèi)船舶(bó)制(zhì)造业已在逐步实现(xiàn)结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口(kǒu)）：五(wǔ)一期(qī)间各(gè)项数据恢(huī)复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高分红(hóng)，类(lèi)债属性突出。经济(jì)增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上(shàng)市公司更加注重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股东回报(bào)计划，大幅提(tí)高分红比例以(yǐ)及承诺未来几(jǐ)年高分红(hóng)水平，给投(tóu)资人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背(bèi)景下融资需求(qiú)回(huí)暖，基本面有支(zhī)撑，板块估值也具(jù)备修复空(kōng)间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三个月(yuè)超预(yù)期回(huí)暖，在(zài)稳增长和扩投资的政策基(jī)调下(xià)，后续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)业绩(jì)稳定且高分(fēn)红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。