昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēncac2制取c2h2，cac2形成过程电子式g)，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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