四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升(sh每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办ēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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