文|招商(shāng)宏观张静静团(tuán)队

　　核心观(guān)点

　　事(shì)件：广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？trong>2023年5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全国规模以(yǐ)上工业企业绩效数据(jù)。4月(yuè)份，规模以(yǐ)上工(gōng)业企业营业收入累计同比增(zēng)长0.5％；规(guī)模以上工业(yè)企业利润(rùn)累(lèi)计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处(chù)于探底爬(pá)坡过程(chéng)中。从决(jué)定企(qǐ)业利润的量、价、成本三(sān)因素(sù)框(kuāng)架(jià)看(kàn)，我(wǒ)们认为，此轮工业企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)由正转负的原因主要(yào)源(yuán)于PPI下(xià)行(xíng)，但本轮工业(yè)企业利润累计增速的(de)下探幅度之深(shēn)和持续时间之长(zhǎng)是(shì)PPI下行(xíng)和其他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动(dòng)去库存(cún)时间偏长以(yǐ)及费用率(lǜ)偏(piān)高(gāo)严(yán)重制约工业企业(yè)利润爬坡(pō)速度 。

　　从详细拆解数据(jù)看：1）与(yǔ)去(qù)年同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的(de)增长(zhǎng)压力依然较大(dà)，与3月份相比，产(chǎn)成品存货(huò)周转天数和应(yīng)收(shōu)账(zhàng)款平均回收(shōu)期进一(yī)步增加。2）分(fēn)所有制类型来看，外(wài)商及港澳台(tái)商(shāng)和私营企业(yè)利(lì)润累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业(yè)企业和股份制企(qǐ)业利润(rùn)累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的(de)利润(rùn)增(zēng)速(sù)表现(xiàn)较(jiào)好，石油和天然气(qì)开采等其他行业(yè)的利(lì)润增速降幅依然较大；中游原材料加工业和装备制造业的利润增(zēng)速出现明显分化(huà)，中游原材料加(jiā)工业(yè)的利(lì)润增速均为负，是整体工业企(qǐ)业利润增速(sù)的(de)主要拖(tuō)累，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)业利(lì)润增速回升(shēng)幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业利润增速的主(zhǔ)要(yào)拉动项。在价格水平、内部需求、外(wài)部需求同(tóng)时走弱的情况下(xià)，下游行业内部(bù)的利润增速反(fǎn)弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公(gōng)布(bù)的工业(yè)企业利润数据已表现出明显的(de)探底爬(pá)坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业进一步增多；二(èr)，营(yíng)业收入增(zēng)速由负(fù)转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装备制造业(yè)有望继续(xù)成为拉动(dòng)工业企业(yè)利润增速回升的(de)主(zhǔ)要拉(lā)动力。按当月(yuè)利润增速(sù)计算，4月(yuè)份表(biǎo)现较好(hǎo)的行业主要有：汽车制造、 铁(tiě)路、船舶、航空航天和其他(tā)运输设备(bèi)制造业 、通用设备制造业、电气(qì)机(jī)械(xiè)及器材制造业、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃气(qì)及水的生(shēng)产和供(gōng)应业(yè)电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润累计(jì)同比增(zēng)速降(jiàng)幅小幅(fú)收窄，但依然(rán)处于探底(dǐ)爬坡过程中(zhōng)。从决定(dìng)企业(yè)利润的量、价、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮工业企业利润增速(sù)由正转负(fù)的原因主要源于(yú)PPI下(xià)行，但本轮工业(yè)企业(yè)利润累计(jì)增速的下探幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去库存(cún)时(shí)间偏长以及费用率广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？(lǜ)偏(piān)高严(yán)重制(zhì)约工业企业利(lì)润爬坡(pō)速度。

　　与上(shàng)个月相比，39个主(zhǔ)要细分行(xíng)业(yè)中，有(yǒu)26个(gè)行(xíng)业的营(yíng)业利(lì)润累计增速(sù)出现回升，其他13个行业的营业利润累计增速均(jūn)出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是(shì)农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺(fǎng)织服装、服饰等(děng)行(xíng)业，回升幅度较大的行业(yè)主要是机(jī)械(xiè)和设备修理、汽车制造、通用设备(bèi)制造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相(xiāng)比，工业企业经(jīng)营绩效的(de)增长压力依(yī)然较大，与(yǔ)3月份相比(bǐ)，产成品存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)和(hé)应(yīng)收(shōu)账款(kuǎn)平均回(huí)收期进(jìn)一步增加(jiā)。

　　数据显示，规模以上(shàng)工(gōng)业企业累计每百元营(yíng)业收入中的成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元(yuán)），同比增加(jiā)0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产成(chéng)品(pǐn)存货(huò)周转天数(shù)为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天(tiān)）；应(yīng)收账款平(píng)均回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比(bǐ)增加(jiā)8.60天（环比增(zēng)加0.20天(tiān)）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外商及港澳台商和(hé)私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累计(jì)同比降幅进(jìn)一步扩大。

　　其中4月国有工业(yè)企业利润累(lèi)计同比增长(zhǎng)-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期(qī)-16.2％），私营企业和股份制企业同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)分(fēn)别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属(shǔ)矿采选、有色(sè)金(jīn)属矿采选的利(lì)润增速表现(xiàn)较好(hǎo)，石(shí)油和天然气开采(cǎi)等其他(tā)行业的(de)利(lì)润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅依然较(jiào)大。

　　数据显示(shì)，非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的(de)增速(sù)依(yī)然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)、煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)、黑(hēi)色金属(shǔ)矿(kuàng)采(cǎi)选业、废(fèi)物资源综合利用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和(hé)装备制造业(yè)的利润增速出现(xiàn)明显分化。中游原(yuán)材料加工业的利润(rùn)增速均为负，尽管与上个(gè)月相比(bǐ)，利润增速跌幅普遍收(shōu)窄(zhǎi)，但依然是(shì)整体工(gōng)业企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。中游(yóu)装备制造业利润增速回升幅度较大，成(chéng)为整(zhěng)体工业企业利(lì)润增速(sù)的主要拉动项。其中通(tōng)用(yòng)设(shè)备制造、铁(tiě)路船舶(bó)航空航天、电(diàn)气(qì)机械及器材制造、仪(yí)器仪表制造(zào)增幅延续上个月(yuè)亮眼趋(qū)势，得益于国(guó)内汽车销售量的提升和汽车产业链出口强劲，汽车制造业(yè)的利润增速(sù)降幅(fú)由负转正，此外叠加去(qù)年同期(qī)基数较低，汽车制造业当月(yuè)利(lì)润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化(huà)学(xué)制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加工、专用设(shè)备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品(pǐn)、黑色(sè)金属(shǔ)冶炼加工、化(huà)学纤维制造、金属制品(pǐn)、计算机通信和电子设备跌(diē)幅收窄，分(fēn)别(bié)收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械及器材制造增幅(fú)依(yī)旧为正，并且增速出现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽(qì)车(chē)制造增幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况下，下游行业内部(bù)的利润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐(lè)用(yòng)品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)制造、纺织业、家具(jù)制造等多个行业的利润增(zēng)速跌(diē)幅放(fàng)缓，但依(yī)然(rán)为负；农副(fù)食品加工、纺织服(fú)装、服(fú)饰等多个行业的利(lì)润(rùn)跌幅继续扩大。往后看，价格水(shuǐ)平、内(nèi)部(bù)需求、外部需求转好(hǎo)速度较慢(màn)，这(zhè)也(yě)意味着下游行业的利润增速向上爬(pá)坡的(de)节(jié)奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，农副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰、皮毛(máo)羽(yǔ)和(hé)制(zhì)鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和医药制(zhì)造跌幅(fú)扩大，分(fēn)别录得(dé)-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工(gōng)美体(tǐ)育娱乐用(yòng)品(pǐn)、食(shí)品制造(zào)、纺织业、家具制造和(hé)印(yìn)刷(shuā)和记(jì)录媒介利润降幅放(fàng)缓，但持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶(chá)制(zhì)造(zào)利润增速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中(zhōng)的机械(xiè)和(hé)设备修理、电力热(rè)力利润增速(sù)相对较高，燃气(qì)生产和供应利润增速(sù)降幅收窄。其中机械和设备修理利润(rùn)累计增(zēng)速上(shàng)升幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力(lì)利润累计(jì)同比增速(sù)收窄，但仍然保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生(shēng)产和(hé)供应增幅(fú)略有上升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和(hé)供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工(gōng)业企业利润数据已(yǐ)表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计(jì)增速爬升的(de)行业(yè)进一步增多；二，营(yíng)业收入(rù)增速(sù)由负转(zhuǎn)正，营业(yè)利润增速(sù)降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游(yóu)装备(bèi)制造(zào)业有(yǒu)望继续成为拉动(dòng)工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速回升的主要拉动力。汽(qì)车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和其(qí)他运输设(shè)备制造(zào)业 、通用(yòng)设备制造业、电气机械(xiè)及器材(cái)制(zhì)造业(yè)、仪器(qì)仪表制造业、文(wén)教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品(pǐn)业(yè)、电力、热力、燃(rán)气及水(shuǐ)的(de)生产和供(gōng)应(yīng)业 。

　　正(zhèng)如(rú)我们在《今年工业企业利润增(zēng)速能否转(zhuǎn)正？》中(zhōng)所言，当(dāng)前正处于(yú)第6次工业(yè)企业利润(rùn)探底阶段(duàn)（从(cóng)2000年开始计算），如果(guǒ)按最近两次探底(dǐ)历(lì)史来演绎的(de)话，至少还要在负值区间爬坡7-8个月(yuè)左右的(de)时(shí)间，预计工(gōng)业企业利润增速转正(zhèng)最早也需等到四(sì)季(jì)度。目前我国仍面临内需(xū)增长缓慢和外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这(zhè)直接(jiē)导致企(qǐ)业的产能利用率(lǜ)持(chí)续(xù)下滑(huá)。此外，叠(dié)加营业成本(běn)高(gāo)居不下导致(zhì)的内部压力，本轮(lún)工业企(qǐ)业利润增速反弹速(sù)度大概率较为缓慢(màn)。

　　风险(xiǎn)提示：

　　内需恢复力度低于预期。

　　以上(shàng)内容来自(zì)于2023年5月27日的(de)《中(zhōng)游装备制(zhì)造业利(lì)润(rùn)增(zēng)速明显(xiǎn)回升(shēng)——2023年4月工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润分析(xī)》报告(gào)，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹

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