财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(ch腰围88是多少 腰围88是多少码áng)情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收(shōu)类理腰围88是多少 腰围88是多少码财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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