作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸hǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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