作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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