核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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