近日，国(guó)内(nèi)上市交易的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报(bào)。在一季(jì)度商品市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益指基(jī)金(jīn)本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(q当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛ī)货基当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛金均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间(jiān)一(当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期(qī)内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧美(měi)银(yín)行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择(zé)机积极(jí)配置。

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