财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段(duàn)时间的(de)此消彼(b火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗ǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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