上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(q国民党任公是指谁，任公指的是什么í)，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào国民党任公是指谁，任公指的是什么)，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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