大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济(j大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么ì)周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)一个产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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