大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的德国有多大面积，德国相当于中国哪个省可能性。交易(yì)员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(d德国有多大面积，德国相当于中国哪个省uì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi德国有多大面积，德国相当于中国哪个省)产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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