银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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