财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价(jià)值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行(xíng)业国央(yāng)企的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热(rè)，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得(dé)资金的(de)青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块(kuài)是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价(jià)值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资(zī)一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特(tè)估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人(rén)士指出，中字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了(le)空间，公(gōng)募(mù)“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行板块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样具有较(jiào)好的(de)投(tóu)资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的利润水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没(méi)有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的(de)前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析。

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