近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度(dù)的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸(suā精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思n)产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级(jí)实(shí)际(jì)为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客(kè)户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对(精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的(de)企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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