2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好5大(dà)板块，分别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好rder="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好