四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现(xiàn)在铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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