申万一级(jí)的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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