金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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