自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新的(de)技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度(dù)仓位基(jī)本(běn)都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的(de)股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有(yǒu)一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对(duì)来说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位(wèi)居基金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好shì)实证明自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其(qí)他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的(de)定(dìng)期报告(gào)并对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动(d帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好òng)都会(huì)反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和(hé)当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的(de)公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择(zé)也(yě)就是(s帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好hì)三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操(cāo)作(zuò)不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一(yī)季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其一生(shēng)最重要(yào)的(de)其(qí)实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没(méi)有大(dà)的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期落空(kōng)，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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