大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续(xù)。

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