昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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