来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不过当前(qián)经济恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dò破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗ng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激(jī)发活(huó)力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(y破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗ǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持(chí)有(yǒu)条件的(de)自贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设(shè)施(shī)建设和配套电(diàn)破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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