来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治(zh1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面ì)局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面yě)没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化(huà)的(de)力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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