“非农之(zhī)夜”不平(píng)静！

　　6月2日，美国劳(láo)工部数据显示(shì)，美国5月非农新(xīn)增就业33.9万人，几乎是估计中值19.5万(wàn)的两倍(bèi)，为2023年1月以来最(zuì)大(dà)增幅(fú)。5月失业率为(wèi)3.7％，高于前(qián)值3.4％和(hé)预期3.5％，创(chuàng)下2022年10月以来新高(gāo)。

　　非农就业数(shù)据(jù)公布(bù)后，美国(guó)国(guó)债价格盘中跳(tiào)水，收益率(lǜ)拉升，对利率前景更敏(mǐn)感的两年期美债(zhài)收益率日内(nèi)升幅扩大到10个基点以上；美元指数迅(xùn)速转涨，摆脱两(liǎng)周低位。互换合(hé)约定价显示，投资者预期的美(měi)联储7月(yuè)加息(xī)几率增加(jiā)，预计未来两次会议期(qī)间将加(jiā)息25个基点，6月加息的几(jǐ)率不到50％。

　　三(sān)大美(měi)国股指集体高(gāo)开，早盘均曾涨超1％，午盘刷(shuā)新日高时(shí)，道琼斯工业平均指数(shù)涨超740点、涨超2.2％，标普(pǔ)500指数涨近1.7％，纳斯达克(kè)综合指(zhǐ)数涨(zhǎng)近1.2％。 最终(zhōng)，三(sān)大指数连续两(liǎng)日集体收(shōu)涨。

　　道指(zhǐ)收涨701.19点，涨幅2.12％，创去年(nián)11月30日鲍威尔讲话暗示12月放缓加息当天(tiān)以(yǐ)来最(zuì)大收盘涨幅(fú) 报33762.76点(diǎn)，创5月1日以来收盘新(xīn)高。标普收(shōu)涨1.45％，创(chuàng)5月5日苹果一季报公布次日以来最大涨幅，报4282.37点，纳指收涨1.07％，报(bào)13240.77点，和标普均创去(qù)年4月以(yǐ)来收(shōu)盘新高。

　　国际原油盘(pán)中涨近(jìn)3％，美油继续脱(tuō)离两个月(yuè)低谷，但未能抹平全周跌幅，和(hé)布油均三周来首(shǒu)次累跌，市(shì)场(chǎng)焦点转(zhuǎn)向本周(zhōu)末的(de)OPEC+会(huì)议。黄金在美元和美(měi)债收益率反弹(dàn)的(de)打(dǎ)击下(xià)持续下行，创(chuàng)两周多(duō)来最差单日表现。

　　东证(zhèng)衍生(shēng)品研究院分析师徐颖表示，就5月新增(zēng)就业人数而言，美国劳动力市场存在韧性。可以(yǐ)看到，5月美国非农新(xīn)增就业33.9万(wàn)人，好(hǎo)于市场预期的19万人，同时4月(yuè)非(fēi)农从25.3万上(shàng)修至25.4万，3月非农(nóng)从16.5万上修至21.7万，4月和3月合计上修9.3万人(rén)，2023年至(zhì)今平(píng)均(jūn)每月新增就业31.4万(wàn)。

　　具体(tǐ)来看，5月新增就业主(zhǔ)要集中在教育与医疗（+9.7万）、休闲与酒店（+4.8万）、专业及商业服务(wù)（+6.4万(wàn)），以及政府部门（+5.6万），信息行业就业人数减(jiǎn)少，私人服务行(xíng)业整体表现(xiàn)好于4月，生产(chǎn)部门就业(yè)稳定，建筑业表(biǎo)现亮眼，与近期房地产市场的反(fǎn)弹一(yī)致，建(jiàn)筑业新增(zēng)就业2.5万人，制造业中非耐(nài)用(yòng)品生产连(lián)续三个月就(jiù)业(yè)人数减(jiǎn)少，与制(zhì)造业(yè)目(mù)前持(chí)续收缩的状态吻合(hé)。同时她指出，5月非农就业报告也显(xiǎn)示出就业市场边际降温的更多迹象，5月失业(yè)人数增加44万至640万，失(shī)业率从3.4％回升至3.7％，高(gāo)于市场预期的3.5％。后续(xù)随(suí)着(zhe)各行(xíng)业裁员人数的增加，失业率预计会继续(xù)回升，但(dàn)3.5％的(de)失业率水平基本是60年代以来的最低水平，在失业率回升至4％之前，预计还不会(huì)引发市场和官方(fāng)的明显担忧。

　　此外，劳动(dòng)参与(yǔ)率稳定在62.6％，4月职位空缺(quē)数(shù)量回升，就(jiù)业市场供需矛(máo)盾仍在，但随着(zhe)需(xū)求(qiú)降温，已经有所缓解，体现为(wèi)工资上涨压力开(kāi)始降温，5月工资增速(sù)环比回(huí)落至0.3％符(fú)合(hé)市场预期(qī)，同比(bǐ)降至4.3％，低于市场预期，工资对通胀的助推作用缓解后，核(hé)心通胀压力(lì)减(jiǎn)弱，美联储进(jìn)一步加(jiā)息(xī)的必(bì)要性(xìng)降低。

　　她表(biǎo)示，美联(lián)储6月利率(lǜ)会(huì)议“按兵(bīng)不动”是大概(gài)率事件(jiàn)，还需要关注(zhù)后续公布(bù)的5月美(měi)国通胀数(shù)据(jù)，当前的就业市场状态可以支撑在通胀压力较大时继续加(jiā)息。美(měi)联(lián)储(chǔ)利率(lǜ)会(huì)议(yì)落地前，市(shì)场步入振荡盘整状态，预(yù)计美(měi)元(yuán)指数在105附近(jìn)偏强运行，随(suí)着美(měi)国政府债务上限问题落地，美债收益率(lǜ)风险偏向(xiàng)上行(xíng)，预计国际金价在1950美(měi)元(yuán)/盎司附近(jìn)筑底。

　　又有变数？欧(ōu)佩克+可能(néng)会进一(yī)步减产

　　据消息人士(shì)声(shēng)称，在(zài)周日（6月4日(rì)）的部长级(jí)会议上，欧佩克+可能会(huì)宣布进(jìn)一(yī)步减产，以提振原油价格。

　　据(jù)悉，可能的(de)选项之一是额外(wài)减产约100万桶/日。而(ér)此(cǐ)前(qián)有报道称，欧佩克+不太可能在(zài)会(huì)议上(shàng)决定进一(yī)步削减(jiǎn)石油产能。

　　虚虚实实的消息意味着更多的不确定性，结果仍然(rán)不(bù)明朗。眼下欧佩克+面临诸多挑战，不仅成(chéng)员(yuán)国之(zhī)间相互争吵，美国、加拿大和巴西等国家还在蚕食该集团的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，这(zhè)也让分析师们左右为难。

　　随着经济前景的恶化，欧佩(pèi)克+成员国(guó)在(zài)4月份承诺，从5月份开始自愿减产(chǎn)，不(bù)过这些行动都未能止(zhǐ)住(zhù)油价的下跌(diē)势(shì)头。

　　上周，沙特能(néng)源大(dà)臣威胁要进一(yī)步减产，他告诫投机者要(yào)“当心”。两天后，俄罗斯副总理诺瓦克则(zé)与(yǔ)沙特能源大(dà)臣唱了(le)反调，这(zhè)位俄罗斯(sī)官员(yuán)表示，他认为欧佩克+本周末不可能减产，布伦特油价可能会在(zài)年(nián)底前自行回升至每桶80美元。

　　数据和分(fēn)析公司OANDA的(de)高级市场分析师Edward Moya表(biǎo)示：“没有人(rén)想在欧(ōu)佩克+会议之前做空原油，交(jiāo)易员(yuán)永(yǒng)远不应该低估沙特在欧佩克+会(huì)议期间采(cǎi)取行动的可能。”

　　伊拉克石油部(bù)长Hayan Abdel-Ghani最新表示，欧佩克+希望(wàng)维(wéi)持石油市场稳定(dìng)，我们将毫不犹豫地做(zuò)出(chū)任何决定，以(yǐ)使市场更(gèng)加平衡。他似乎支持进一步减(jiǎn)产。

　　Rapidan Energy Group的分析师认为(wèi)，进一步减产(chǎn)的可(kě)能性(xìng)为(wèi)40％。他们写道：“各国石(shí)油部长们决心(xīn)避(bì)免重蹈2008年(nián)的覆辙(zhé)，当时(shí)全球经济(jì)和金融稳定突然崩溃，导致原(yuán)油价格在(zài)六个月内从逾140美元跌(diē)至35美元。”

　　泽连斯基：俄乌冲突期间，乌(wū)克(kè)兰(lán)不会成(chéng)为北约成员！

　　当(dāng)地时间6月2日，乌克兰总统(tǒng)泽连斯(sī)基在与爱沙尼亚总(zǒng)统的联合新(xīn)闻发布(bù)会(huì)上表示，在俄乌(wū)冲突进行期间(jiān)，乌克兰不会成为北约成员。泽连斯基说(shuō)，不是因为不(bù)想，而是因为目(mù)前(qián)很难(nán)。乌克(kè)兰只是(shì)希望北(běi)约合作伙(huǒ)伴听到声音，这(zhè)一点(diǎn)非常重要。

　　同时(shí)，他指(zhǐ)出，乌克兰在成为北(běi)约成员国(guó)之前(qián)需要更多安全保障，乌克兰需要把这些保障都写在(zài)纸上，直到乌克(kè)兰能真正(zhèng)获得安全保证，有(yǒu)资格成为(wèi)北约(yuē)成员。

　　据参考消(xiāo)息(xī)援(yuán)引俄(é)新(xīn)社莫斯(sī)科(kē)5月31日(rì)报道，英国《金融(róng)时(shí)报》援(yuán)引知情人士的话报道(dào)称，乌(wū)克(kè)兰(lán)总统泽连斯基(jī)向(xiàng)北(běi)约(yuē)各国领导人明确表示，除非向基(jī)辅提供加入北约的路(lù)线(xiàn)图，否则他将不会出(chū)席7月举行(xíng)的维尔纽斯峰会。此外，泽连斯基6月1日(rì)在访问摩尔多瓦时表示，乌克兰已经做好了加入北约的准备，基辅正在等(děng)待北约(yuē)接纳乌(wū)克兰。

　　对乌克兰近(jìn)期加入北约(yuē)一事(shì)，法(fǎ)国、德国等北约国家(jiā)持反对意(yì)见。

　　德国(guó)国外长(zhǎng)贝尔伯(bó)克(kè)当(dāng)地时间6月(yuè)1日在(zài)奥斯(sī)陆参加(jiā)北约(yuē)外(wài)长会(huì)期间表(biǎo)示，德国(guó)不认为北(běi)约(yuē)应该在近期内(nèi)接纳乌克兰(lán)。此(cǐ)外，包括法国在内的其他一(yī)些北(běi)约(yuē)成员国也不希望乌(wū)克兰迅速成为北(běi)约成员国(guó)，而(ér)只是希望为乌(wū)克兰提供安全保(bǎo)障。

　　进入(rù)6月，在宏观市场情绪回暖(nuǎn)影响下，大宗(zōng)商品市(shì)场出现普(pǔ)涨行情。从海外(wài)宏(hóng)观层(céng)面(miàn)来看，美国债务(wù)上限(xiàn)危机“闹剧”落幕(mù)，美国(guó)参议(yì)院通(tōng)过债务上限法案，暂时取消(xiāo)了政府(fǔ)31.4万亿美元的债务上限(xiàn)，避免了可能出现的美国有史以来首次违(wéi)约(yuē)，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪消退(tuì)。同时在美(měi)联(lián)储(chǔ)本月会议或暂停加息的预期(qī)推动下，美元指数回(huí)落至(zhì)一周(zhōu)低点，对风险资(zī)产的压制(zhì)减弱。

　　国(guó)内方面，中国5月财新PMI重返50上碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗方，好于预期的(de)数据改(gǎi)善了市(shì)场情绪，同时(shí)市场(chǎng)也在翘(qiào)首等待(dài)新一轮稳增长政策的(de)出台。

　　天胶价(jià)格(gé)重返万二关口

　　周五，在市(shì)场情绪(xù)回暖的(de)带(dài)动下，天(tiān)然橡胶(jiāo)期货价格(gé)回(huí)升。截至收盘(pán)，天然橡胶期货主力合约(yuē)站上(shàng)12000元/吨的(de)整(zhěng)数关口。纵观本周(zhōu)，沪胶期货主力(lì)价(jià)格表(biǎo)现振荡微升，周度收涨(zhǎng)1.05％。整体来看，本(běn)周国内天胶市场(chǎng)利好支撑疲软，胶价维持(chí)宽(kuān)幅振(zhèn)荡格局。

　　可以看到(dào)，近两个月(yuè)以来(lái)，天然橡胶(jiāo)市场消(xiāo)息比较热闹，前有云(yún)南(nán)旱(hàn)灾消息发酵，后有收储传闻(wén)，然而(ér)天然橡胶期价终究支撑(chēng)不力，逐(zhú)步归于(yú)平静(jìng)。从(cóng)整个(gè)5月行情来看(kàn)，生意社指出，5月天(tiān)然橡胶(jiāo)行情上(shàng)半月上(shàng)行(xíng)，下(xià)半月回(huí)调，全月呈倒(dào)“V形(xíng)”走势。生(shēng)意社商品行情分析系统监(jiān)测(cè)显示，5月沪胶持续(xù)小(xiǎo)幅(fú)波动，1碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗2000元/吨点位轻易被破，行情维持偏弱振荡。综合(hé)来看，5月天(tiān)然橡胶(jiāo)盘面微涨1.04％，行(xíng)情短(duǎn)期受消息提振(zhèn)有小幅上行，但市场(chǎng)供多需少(shǎo)，终(zhōng)究无力支撑，上行(xíng)态势转而向下。

　　五一假期归来，市场传言称(chēng)国储今年将收储10万(wàn)吨天然橡胶(jiāo)新(xīn)胶(jiāo)，天胶价(jià)格(gé)应(yīng)声上涨(zhǎng)，影响(xiǎng)持续多(duō)日。直至5月(yuè)月中，收储(chǔ)传闻叠加产区(qū)降雨(yǔ)，市场氛围(wéi)再次提升，沪胶突破12300元/吨，国产全乳现货胶主流(liú)报(bào)价至11880元/吨。而后该消息(xī)始终未得(dé)到证实，市(shì)场影响逐步消失匿迹。

　　可以看到(dào)，继此前云南干旱传闻发酵后，5月以收储为核心(xīn)展(zhǎn)开的新一季交割品博(bó)弈(yì)仍然激烈。中信建投(tóu)期货能化(huà)分析(xī)师童长征表示，天(tiān)然橡(xiàng)胶此轮的上(shàng)涨与下跌，与收储(chǔ)这一传闻息(xī)息相关(guān)。他指出，国(guó)储收储的政(zhèng)治、战略(lüè)意义大于经济意(yì)义，橡胶(jiāo)与(yǔ)石油、钢铁、煤炭(tàn)并称为(wèi)四大工业原料，是关系国(guó)计民生、国防安全的重(zhòng)要战略物资。毫无疑问的是，对(duì)于(yú)全球来说，天然(rán)橡胶是(shì)严重过剩(shèng)的。但要考虑到一个事(shì)实(shí)：中国的天然橡胶的自给率不足20％，高度依赖进口。从中国本身的天然(rán)橡胶来说，是(shì)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的。因此，在当前(qián)诡谲(jué)多(duō)变(biàn)的国际政治格局中，对(duì)天然橡胶的(de)储备其实是有很高的必要性(xìng)。

　　“此前(qián)橡胶(jiāo)收储传(chuán)闻的收(shōu)储量为10万吨，收储的对象(xiàng)是国产全乳胶(jiāo)（即期货交割(gē)品）。10万(wàn)吨的(de)量相对于整个(gè)天然橡胶的(de)年产(chǎn)量来说非(fēi)常小，不过(guò)才占0.7％，即便对中国全年(nián)的消(xiāo)费(fèi)量来说也(yě)只占1.7％。从这个角度来说，对天然(rán)橡胶整体的供求几无影响。但是如果(guǒ)收储的对(duì)象是交割品的(de)话，性质就不(bù)同了(le)。因为目前全年国(guó)产全(quán)乳的最(zuì)大产量不(bù)过30万吨（去(qù)年仅(jǐn)17万吨，今(jīn)年估计在20万—25万吨），那么收(shōu)储的量其实占到相当(dāng)全年(nián)交(jiāo)割品产量的1/3—1/2，这是非常大(dà)的一个比(bǐ)例(lì)。”在(zài)童长征看来，如果国储轮(lún)储(chǔ)橡(xiàng)胶事件(jiàn)成立，根(gēn)据交割品(pǐn)的供求判断影响，再结合历史上收储的影(yǐng)响，RU的价格(gé)有可能会更上一层楼(lóu)。但是，由(yóu)于整(zhěng)个事(shì)件的进程会(huì)非常缓慢(màn)，价(jià)格的反应不会(huì)即刻见效。

　　供应旺(wàng)季来(lái)袭(xí) 基本面难言乐观

　　进入(rù)6月，伴(bàn)随着物候条件的改变，产区全面开割上量，橡胶供应(yīng)旺季到来(lái)，然而天胶下游需求并未有(yǒu)趋势性改善，胶(jiāo)价上涨动能驱动依旧(jiù)缺乏。

　　国投(tóu)安信期货(huò)能化分析师胡华钎(qiān)告诉(sù)记者，目前(qián)全球天然(rán)橡胶供(gōng)应进(jìn)入季节(jié)性(xìng)的增产(chǎn)期，中国(guó)云南天然橡(xiàng)胶产区加速(sù)恢(huī)复(fù)开割，预计6月中旬全面开(kāi)割，海(hǎi)南产区已经全面开割，海(hǎi)外越南天然橡胶产区也全面开割，目前(qián)主要产胶国产(chǎn)区逐渐进入(rù)雨季，物候条件已经由(yóu)差变(biàn)好。但是由(yóu)于目前(qián)天然橡胶(jiāo)上游原料(liào)价(jià)格相(xiāng)对(duì)偏低(dī)，胶(jiāo)农割胶积极性不高，加工厂利(lì)润也偏低，工厂加工积(jī)极性也不高。

　　大地期货(huò)橡胶研究员唐逸表示(shì)，后续橡胶供应端将逐步恢(huī)复正(zhèng)常，产量(liàng)逐渐增加。目(mù)前云南产(chǎn)区大面积开割，预计后(hòu)市(shì)仍(réng)有(yǒu)较多降雨，干旱情况已得(dé)到缓解(jiě)。海南日(rì)收胶量在3500—4000吨/天，供应相对正常。泰国东(dōng)北部产区逐步上量(liàng)，南部产出仍在低位，本周以及下(xià)周预(yù)计雨水较(jiào)多(duō)。越南、柬埔(pǔ)寨产区已大面积开割，原料数(shù)量(liàng)逐步(bù)增加(jiā)。同时根据历史(shǐ)降雨数据来看，厄尔尼诺现象下(xià)橡胶产(chǎn)区降雨(yǔ)量虽然(rán)处于历史均值以(yǐ)下的概率(lǜ)较(jiào)高，但(dàn)由(yóu)于季节性的因素，降(jiàng)雨(yǔ)绝对数量仍然能够保证。因(yīn)此，他预计(jì)后市“厄尔尼诺”现象(xiàng)不会是引发(fā)行情上涨的主(zhǔ)要因素。

　　从需求端来看，东(dōng)证衍(yǎn)生(shēng)品研究院能化(huà)高级分(fēn)析师曹璐表示，目前(qián)轮胎(tāi)厂家(jiā)外贸订单量较为充足，对开工率形(xíng)成一定支撑(chēng)，加上轮胎用原(yuán)料价格(gé)处(chù)于低位(wèi)，轮胎(tāi)厂家开工(gōng)积极性(xìng)尚可。而(ér)内销市场需求表现依然(rán)偏弱，各层级经销商仍以消(xiāo)耗前期(qī)库(kù)存为(wèi)主，对后市较为(wèi)悲观、谨慎补货。

　　隆众(zhòng)资(zī)讯(xùn)最新数据(jù)显示，目前下(xià)游外贸订单充足，加之内销订单缺货现(xiàn)象仍(réng)存(cún)，企业排产积(jī)极性不减。半钢胎(tāi)样本企(qǐ)业产(chǎn)能(néng)利用率(lǜ)为77.43％，环比0.12％，同(tóng)比 15.41％。不过全钢(gāng)胎厂开工小(xiǎo)降，个别企业因内销出(chū)货压力加大，为(wèi)控制成品库(kù)存压力，存适度降(jiàng)负现(xiàn)象，全钢胎(tāi)样(yàng)本企(qǐ)业产能利(lì)用(yòng)率为66.34％，环比(bǐ)-0.34％，同比 8.48％。

　　整(zhěng)体来看(kàn)，胡华(huá)钎认为，目(mù)前(qián)天(tiān)然(rán)橡胶基(jī)本(běn)面处于(yú)供需两弱的格局中，尤(yóu)其是(shì)下游需求(qiú)分歧较大。“主要是不同的市场主体(tǐ)预(yù)期(qī)不同，但是整体来(lái)说此(cǐ)前市场对今年的(de)预期过高。从下(xià)游(yóu)轮胎(tāi)行业来(lái)看，今(jīn)年以来国内轮(lún)胎(tāi)开(kāi)工、产(chǎn)量和出(chū)口同比(bǐ)数(shù)据还(hái)是不(bù)错(cuò)的，反映国(guó)内实际需求并不差。但是从汽车行(xíng)业(yè)来看，由于汽(qì)车刺激政策退出，今年国内汽(qì)车市场(chǎng)相对疲软(ruǎn)，价格战等(děng)负面消息较多，市场总体(tǐ)上偏悲观。此外，青岛地(dì)区天然(rán)橡胶现货(huò)库存持(chí)续攀升(shēng)，有些人认为是国内需(xū)求不行，但是其实是进(jìn)口(kǒu)过(guò)多导致的。”

　　在胡(hú)华钎(qiān)看(kàn)来，目前主要还是宏(hóng)观(guān)面主导(dǎo)胶价走势，一(yī)方面中国(guó)经济复苏进程、人民币汇(huì)率(lǜ)波(bō)动；另(lìng)一方面美联储加息进程，以及美国(guó)银行危机和美债上限问(wèn)题等(děng)。看向下半年，他(tā)认为天然橡(xiàng)胶基(jī)本面(miàn)仍然缺(quē)乏(fá)指引，只有天气和轮储仍有可(kě)能“掀起波(bō)澜“，而宏观(guān)面(miàn)预(yù)计比上半年好，比如(rú)美联储加息步伐暂缓、国内经济回暖等，因此对天然橡胶市场不宜过(guò)度悲(bēi)观。

　　“短期(qī)市场(chǎng)没有明(míng)确方(fāng)向(xiàng)，主要跟随宏(hóng)观因(yīn)素波动。”唐逸(yì)认为，“供应(yīng)端(duān)仍然(rán)是主导后市胶价走(zǒu)势的主要(yào)因素，随着各产区(qū)开(kāi)割后产量逐渐增加，海外(wài)恢复速度(dù)仍然(rán)偏慢(màn)，预计干(gàn)胶的数(shù)量并不会少，包括(kuò)今年交割品的数量。我们(men)中期(qī)观点仍然偏空，后市预计存在下(xià)跌(diē)的空(kōng)间。”

　　曹璐则表示，在供给端没(méi)有天气影响的情况(kuàng)下，后续主导胶价的(de)因(yīn)素主要在需求端(duān)。从(cóng)下半年来看，外需受海(hǎi)外(wài)经济衰退(tuì)和汽(qì)车半(bàn)导体短缺影响，预计难(nán)有起(qǐ)色(sè)。外需走弱也导致海外货源(yuán)涌入国内，对国内现货端构成(chéng)压力。内需(xū)方面，春节前市(shì)场基(jī)于内需复苏的逻辑(jí)，已经出(chū)现一波反(fǎn)弹(dàn)行情，但节后市场从交易(yì)预期开始(shǐ)转向交易现实，由于国内需(xū)求复苏不(bù)及预期(qī)，胶价(jià)因(yīn)此(cǐ)持续承压运(yùn)行。整体来看，她表示短期胶价基本(běn)面缺乏向上驱动，只(zhǐ)有价格的绝对低(dī)位才能刺(cì)激有效(xiào)的(de)去库和(hé)资金再次做多的意愿。后续还需继续关注天气端是否有扰动因素(sù)，一旦天(tiān)气出现(xiàn)异(yì)常状况，或将带来新的阶段性行情。（有删减）

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