申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公(gōng)司(sī)得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的c="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对(duì)股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信(x少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的ìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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