美(měi)国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗表(biǎo)示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利(lì)通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美(měi)债开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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