上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市场(chǎn迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看g)波动中(迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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