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　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩(suō)，内亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成部结构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经(jīng)济(jì)表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期(qī)多表现相对(duì)低迷、实属常态(tài)。传统周期(qī)下，经济的周期性波动，主要由需求端(duān)驱(qū)动，物价作(zuò)为(wèi)经济(jì)的滞后(hòu)指标，表(biǎo)现出(chū)明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与(yǔ)经济走势大体类似，一(yī)般滞后经济表(biǎo)现2个季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘(yuán)于供给端(duān)影响和外需拖(tuō)累部(bù)分(fēn)商品(pǐn)价格回落等(děng)。年初(chū)以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食品中的商品(pǐn)、不完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足(zú)，价格回落成(chéng)为(wèi)拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的大宗商品价格回(huí)落(luò)，带动交通工具用燃料等(děng)分项环(huán)比延续低于季(jì)节性，部(bù)分(fēn)耐用品价格回落(luò)也(yě)有拖累、与相关原(yuán)材料成(chéng)本(běn)压力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修(xiū)复较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格(gé)上(shàng)已有连续体(tǐ)现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务同比(bǐ)自(zì)年初以来明显回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升。线下消费活动(dòng)持(chí)续改(gǎi)善等或带动内生动能逐步(bù)增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格(gé)回(huí)落(luò)拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或(huò)于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资(zī)料(liào)拖(tuō)累PPI低预期(qī)、原油(yóu)链等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落、主因基(jī)数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服务项涨价延(yán)续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格(gé)分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠(dié)加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分别(bié)较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生(shēng)活资料韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和(hé)加工工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材(cái)料链条(tiáo)相(xiāng)关(guān)价格回落，与线下消费(fèi)相关的中(zhōng)下游(yóu)行业(yè)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成价格回升。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上游原材料链条(tiáo)尤其(qí)明显。煤(méi)炭开采、石油加工(gōng)、燃气供(gōng)应环(huán)比延(yán)续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通信制(zhì)造等部分中(zhōng)下游制(zhì)造(zào)业价(jià)格有(yǒu)所回落，但文(wén)教娱(yú)制品等靠(kào)近终端制造业(yè)价格有所回(huí)升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)》

　　对(duì)外发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

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