申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zh碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量ì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至1碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量3.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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