核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此(c命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么ǐ)银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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