来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

　　3如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁>

　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居(jū)民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。