大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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