核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银(乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿)就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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