四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款(环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(l环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语ì)”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.1环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语5％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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