5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金(jīn)、富国基金、南(nán)方基金等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的(de)持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细(xì)分领域(yù)仍(réng)有(yǒu)较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯(x2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗īn)片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前(qián)半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替(tì)代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才(cái)等方面存在(zài)差距，在国(guó)产替代(dài)过程中产品研发和客(kè)户(hù)导(dǎo)入进程(chéng)可能(néng)不及预(yù)期；二是下游(yóu)需求不及预期(qī)，在(zài)边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会(huì)率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央(yāng)国企对(duì)资产回报提(tí)出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数字化的(de)长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市场预(yù)期基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月(yuè)初(chū)半导体指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实是过度反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披(pī)露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业近期的(de)持续回(huí)调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者(zhě)对板块(kuài)价值的(de)肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国(guó)半导体企业(yè)有国产替(tì)代的(de)中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较(jiào)多(duō)，始终有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该板块很多优质的公(gōng)司处(chù)于历史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产(chǎn)品的突破(pò)，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都是(shì)以能源为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息(xī)为对(duì)象进行创新，当前阶段的(de)人工智能(néng)从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万物(wù)智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一(yī)轮产业(yè)革命(mìng)爆(bào)发(fā)的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资(zī)者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设备材(cái)料(liào)国(guó)产化为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今(jīn)年都(dōu)有非常好的机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代提供(gōng)了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴(bàn)随(suí)AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持续(xù)跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公司的边(biān)际变化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的(de)一季报(bào)业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大(dà)的周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景气度(dù)修复(fù)速度(dù)和估值的(de)匹配程度(dù)，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通过适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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