大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是(shì)一个(gè1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语)产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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