财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累计本初是谁最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市本初是谁占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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