来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也fe2o3是什么化学元素意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视(shì)通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严(yán)控(kfe2o3是什么化学元素òng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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