申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业(yè)来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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