四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zh女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思ǎi)趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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