作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨不朽的意思ong>

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ不朽的意思)们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。