调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kà香港名媛是做什么的n)到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸香港名媛是做什么的称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yu香港名媛是做什么的è)出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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