5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(s1亿等于多少万huǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引1亿等于多少万导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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