申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīn日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思g)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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