金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处(chù蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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