银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格高禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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