核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要(yeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数ào)稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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