金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银(y一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么ín)行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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